利率市场化让钱更紧

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  交通银行首席经济学家连平12日接受中国证券报专访时表示,利率市场化将导致银行利差收窄;在其他条件不变的情况下,利率市场化总体上将推动市场利率上升,从而不利于缓解资金市场紧张状况。

  贷款利率存上涨压力

  中国证券报:今年以来银行“钱紧”与利率市场化改革是否存在关系?

  连平:考虑到我国现有的融资需求旺盛,以及货币存量巨大和房地产泡沫、影子银行、平台融资等一系列导致货币政策偏紧的因素,利率市场化的推进将导致未来存款、贷款利率都存在上涨压力。利率水平向上,毫无疑问不利于市场资金宽松,价格的提高和需求的旺盛容易给市场流动性带来新压力。

  中国利率市场化接下来面临最实质性的攻坚阶段,也就是存款利率市场化。在未来一两年内,存款利率至少会上升100个基点。而存款利率的上升会为贷款利率带来上升压力。

  近年来,我一直认为推进利率市场化,尤其是在最关键时候,最适于在流动性相对宽松的情况下进行,而在当前流动性偏紧、利率偏高的状态下,利率市场化步骤难以缓解流动性紧张局面,甚至可能进一步加剧流动性偏紧状况。

  贷款利率是否会实际上涨取决于供求关系。如果供求关系有利于银行方面,则贷款利率将会上行,反之亦然。许多国家由于贷款需求不足,供给充裕,在利率市场化过程中存款利率上升贷款利率下降,利差收窄,这样对于银行的影响很大。在中国现实环境下,推进利率市场化,贷款利率不但不会下降,可能会有小幅上扬。但是上扬幅度可能没有存款上扬幅度大,利差总体依旧会收窄。

  货币政策应适当配合

  中国证券报:明年利率市场化的推进会对商业银行和实体经济融资带来哪些影响?

  连平:如果利率完全市场化,那么银行息差的收窄至少在50个基点以上,但这不是一年内就能完成的。2014年在大环境不变的情况下,银行盈利增速会进一步下降。明年资本市场可能趋于活跃,债券市场会进一步完善,金融脱媒会进一步发展。

  强有力的风险控制能力与较强的存贷款定价能力是银行在利率市场化变革中胜出的重要因素。在首次扩大存款基准利率上浮区间后,银行在面对存款竞争时采取无差异的简单上浮策略,反映出商业银行在风险定价能力方面的薄弱。

  在表外业务持续分流资金,存款准备金率处在高位和金融机构谨慎管理流动性的情况下,建议货币政策应当对利率市场化进行适当配合。如果明年大环境不变,货币政策保持稳健,外汇占款情况没有明显变化,那么市场利率水平很有可能上升。如果明年境外流入资本持续增加,而央行不做完全对冲,那么流动性可能改善,这将有助于利率水平保持平稳。如果上述诸方面因素都没有变化,那么市场利率肯定会上升,这对实体经济不利。当然,货币政策偏紧并不等于流动性偏紧,反过来也是如此。货币政策的方向应与经济体运行相匹配,但在客观上保持流动性处在合理区间这一目标并不容易达成。

  同业存单推动改革

  中国证券报:大额可转让存单的推出对商业银行有何影响?

  连平:同业存单业务的推出对银行负债成本的冲击较小。

  由于目前同业存款利率已经参照Shibor进行市场化定价,早已不受存款利率上限约束。因此,同业存单的主要意义在于稳步推进利率市场化改革。

  同业存单为银行流动性管理增加了一种新工具。因其可交易、可转让的特性,可以在一定程度上盘活存量同业资产,解决原本由同业存款期限错配而引发的流动性不足问题。在负债端竞争压力不减,同时商业银行对于流动性判断依然谨慎的背景下,同业存单的引入对于商业银行的流动性管理能力提升有一定帮助。然而,目前关于同业存单的发行额度要求、发行人条件管理和发行备案余额管理制等规定,可能导致同业存单在二级市场的流动性受限,难以充分发挥本身应有的流动性管理能力。

  同业存单发展的最重要意义在于其新建立了一类公开、透明且流动性较好的负债和投资工具,有利于推动利率市场化。同业存单以Shibor利率为标的利率,其发行利率、发行价格等都以市场化方式确定。其中固定利率同业存单期限原则在一年以下,这一方面打破了目前1个月以上的同业拆借交易不活跃的局面。另一方面,过去几年里,Shibor已经发展成为市场定价的银行间基准利率,但对收益率曲线的长端定价影响有限。同业存单的发展,尤其是那些期限较长的,应该会进一步巩固Shibor在整个利率体系中的基准作用。同时,也能够参考同业存单利率改进其贷款和其他信贷产品的定价机制。

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